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5163澳门银河网址 - 国际期货:悲观情绪释放 双焦伺机而动

时间:2020-01-11 17:05:48点击: 3749 次

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5163澳门银河网址,要点提示:

焦炭

供给方面,8月中上旬山西、山东、江苏等地焦化限产,尤其山西地区因举办二青会而限产力度有所加强,下旬各主产地限产力度放松,焦化厂开工率回升,9月供给仍要看各地相关政策力度;出口方面,7月焦炭出口量同比继续大幅下滑,8月人民币贬值且焦炭价格调降后,预计出口降幅将有所收窄;库存方面,8月焦化厂和港口库存有所消化,钢厂库存有一定累积,后期若钢厂减产幅度较大,则港口库存压力犹在;需求方面,唐山发布环保限产计划,同时部分钢厂有限产保价意愿,但目前来看,高炉开工率未有明显变化,总体来看,季节性旺季和环保限产交错下,需求强弱仍要看政策力度。期货方面,因前期大幅调整,按目前的盘面价格,相当于焦炭提降3次的力度,可见悲观情绪得到充分释放,短期在成材利润偏低情况下,焦炭价格仍面临承压,筑底反弹或出现在9月中上旬。

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风险:需求大幅下滑

焦煤

供给方面,8月矿端生产平稳,焦煤产量增速或稳定,9月虽有山东等地安监预期,但考虑到前期煤矿整治下,安全设施相对完备,预计对煤矿生产影响边际减弱;进口方面,7月焦煤进口量同比小幅增长,增速环比收窄,目前部分港口禁止异地报关,预计平控政策下,焦煤进口量将收窄;库存方面,钢厂限产阶段性宽松使得钢厂焦煤库存明显消化,焦化厂库存较为平稳,而港口库存持续累积,总体库存压力较大;需求方面,唐山地区或出台9月限产政策,预计对焦煤季节性旺季需求有所影响,但影响程度仍取决于执行力度。期货方面,在成材等价格未企稳同时预期拐点未至情况下,焦煤难有独立行情,预计仍偏震荡运行。

策略:2001合约【1280,1350】高抛低吸,止损位1250、1380 荐指数:【3颗星】

风险:需求下滑,下游限产力度超预期,安监力度超预期

第一部分 焦炭:悲观预期释放,耐心等待拐点

一、8月价格涨后跌

现货方面,8月焦炭价格先涨后跌,月初二青会期间,山西地区实施环保限产,焦化厂开工率明显下降,同时山东、江苏地区焦化限产持续下,直至月中焦炭两次提涨陆续兑现,会议结束后,焦化厂陆续复产,同时钢厂吨钢利润偏低情况下,压价意愿浓厚,在短期博弈后,于月底兑现首次提降。

期货方面,相对于现货,由于宏观悲观和供给端宽松预期,加之钢厂利润偏低的压价行为,导致8月焦炭期货价格持续杀跌。

图1-1:天津港准一级焦价格 单位:元/吨

图1-2:期货主力合约 单位:元/吨

图1-3:基差(天津港准一级-期货主力)单位:元/吨

图1-4:1-5价差 单位:元/吨

图1-5:焦化厂吨焦利润 单位:元/吨

图1-6:焦炭01合约盘面利润 单位:元/吨

二、政策决定供给

国家统计局数据显示,2019年7月全国焦炭产量3961万吨,同比增长5.9%,增速较上月收窄4.8个百分点;环比减少253万吨,下降6.07%。1-7月,全国焦炭产量27400万吨,同比增长6.7%,增速与前六个月持平。8月中上旬,因举办二青会,山西地区焦化限产力度有所加强,同时山东和江苏等地限产持续,样本焦化厂产能利用率有所从76.3%降至74.66%,产能低于200万吨的样本焦化厂开工率从72-73%降至70-71%,随着二青会闭幕,焦化厂陆续复产,产能利用率和开工率均回升至月初水平,总体来看,产能在200万吨以上的焦化厂开工率保持稳定。

8月中旬,山西省人民政府印发了《山西省焦化行业压减过剩产能打好污染防治攻坚战行动方案》,方案提出,全省焦化总产能压减至14768万吨以内,并在此基础上保持建成产能只减不增。2019年将压减任务分解落实到具体企业和焦炉,其中未建焦炉及停产焦炉产能今年压减落实到位,运行焦炉产能分两年压减落实到位,实施焦化行业三年升级改造行动,全面推进焦化产业园区化、链条化、绿色化、高端化发展,实现焦化行业技术装备水平质的提升,到2022年,先进产能占比达到60%以上。各市压减任务目标为:太原市压减429万吨,忻州市压减24万吨,吕梁市压减832万吨,晋中市压减585万吨,阳泉市压减60万吨,长治市压减642万吨,晋城市压减40万吨,临汾市压减1090万吨,运城市压减325万吨。随后8月14日上午,山西省政府召开全省焦化行业压减过剩产能行动推进会。

根据山西最新的淘汰焦化过剩产能方案分析,未建焦炉及停产焦炉产能先行去清,且经济压力犹在的情况下,预计19年焦化去产能保持原来的1000万吨,加之上半年各项限产及去产能措施落实不及预期,市场对此敏感性越来越低,后期仍需有实质性动作才会引起市场注意。9月供给仍要看地方的措施落实情况,目前来看未有实质举动。

表1.1:7、8月政策汇总

图1-7:我国焦炭月度产量情况 单位:万吨

图1-8:我国焦炭累计产量情况 单位:万吨,%

图1-9:焦化厂开工率(分产能)单位:%

图1-10:焦化厂开工率(分地区)单位:%

三、出口降幅或收窄

海关总署数据显示,中国7月份出口焦炭48.5万吨,同比减少33.1万吨,下降40.56%;环比增加10.3万吨,增长26.96%。1-7月份,全国累计出口焦炭433.1万吨,同比下降22.8%;累计出口金额125530万美元,同比下降26.4%。前期焦炭价格在相对偏高位,且国外需求端有所转弱,导致我国焦炭出口量大幅下降,8月开始人民币贬值,而近期焦炭价格调降,预计出口量降幅有所缓解。

图1-11:我国焦炭月度出口情况 单位:万吨

图1-12:我国焦炭累计出口情况 单位:万吨,%

图1-13:焦炭出口均价及出口情况 单位:万吨,美元/吨

图1-14:我国焦炭主要进口国情况 单位:%

四、库存压力犹在

8月中上旬唐山地区钢厂限产有所放松,钢厂高炉开动率回升带动焦炭需求回暖,同时山西等地焦化限产抑制供给,加之焦炭连续提涨下,贸易商采购积极,使得焦化厂焦炭库存持续下降,中下旬,部分钢厂限产保价,高炉开工率有所下降,钢厂焦炭库存缓慢累积,焦化厂库存仍在消化,港口库存相对平稳,总体来看,各流程总库存仍在相对高位,其中港口库存压力较大。

根据Mysteel的相关数据统计,8月,全国230家独立焦企样本:产能利用率76.13%,降0.17个pct;日均产量68.09万吨降0.16万吨;焦炭库存70.87万吨,降16.76万吨;全国110家钢厂样本:焦炭库存458.95万吨,增7.23万吨,平均可用天数14.35天,增0.09天;港口焦炭库存:天津港40万吨降4万吨,连云港7万吨降1万吨,日照港159万吨降11万吨,青岛港262万吨降5万吨,总库存468万吨降21万吨。

图1-15:各流程焦炭合计库存 单位:万吨

图1-16:样本独立焦化厂焦炭库存 单位:万吨

图1-17:样本钢厂焦炭库存 单位:万吨

图1-18:港口焦炭库存 单位:万吨

五、地产、基建需求稳定,需求取决于限产力度

国家统计局数据显示,2019年7月全国生铁产量为6831.4万吨,同比增长0.6%。2019年1-7月全国生铁产量为47344.4万吨,同比增长6.7%。7月唐山等地钢厂限产力度较强,高炉开工率在相对低位运行,生铁产量增速回落明显,8月限产力度放松,高炉开工率迅速回升,9月钢厂减产保价和地方限产预期再度加强,预计钢厂高炉开工率下降。

地产方面,据国家统计局,2019年1-7月份,全国房地产开发投资72843亿元,同比增长10.6%,增速比1-6月份回落0.3个百分点。其中,住宅投资53466亿元,增长15.1%,增速回落0.7个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为73.4%。1-7月份,房地产开发企业房屋施工面积794207万平方米,同比增长9.0%,增速比1—6月份加快0.2个百分点。其中,住宅施工面积554111万平方米,增长10.4%。房屋新开工面积125716万平方米,增长9.5%,增速回落0.6个百分点。其中,住宅新开工面积92826万平方米,增长9.6%。房屋竣工面积37331万平方米,下降11.3%,降幅收窄1.4个百分点。其中,住宅竣工面积26374万平方米,下降10.5%。地产投资及房屋新开工面积增速环比小幅回落,但总体仍表现出较强的韧性,7月底政治局会议再次提出房住不炒,且收紧地产相关政策,预计后期地产投资增速呈缓慢下降趋势。

基建方面,1-7月份全国固定资产投资(不含农户)348892亿元,同比增长5.7%,增速比1-6月份回落0.1个百分点。从环比速度看,7月份固定资产投资(不含农户)增长0.43%。其中,民间固定资产投资210267亿元,同比增长5.4%,增速比1-6月份回落0.3个百分点。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长3.8%,增速比1-6月份回落0.3个百分点。其中,水利管理业投资下降0.3%,1—6月份为增长1.1%;公共设施管理业投资增长0.1%,1-6月份为下降0.3%;道路运输业投资增长6.9%,增速回落1.2个百分点;铁路运输业投资增长12.7%,增速回落1.4个百分点。专项债的补充,支撑基建增速平稳增长。

图1-19:生铁月度产量情况 单位:万吨,%

图1-20:生铁累计产量情况 单位:万吨,%

图1-21:房屋新开工和施工面积增速 单位:%

图1-22:基础建设投资(不含电力)增速 单位:%

六、9月焦炭行情展望

观点:

供给方面,8月中上旬山西、山东、江苏等地焦化限产,尤其山西地区因举办二青会而限产力度有所加强,下旬各主产地限产力度放松,焦化厂开工率回升,9月供给仍要看各地相关政策力度;出口方面,7月焦炭出口量同比继续大幅下滑,8月人民币贬值且焦炭价格调降后,预计出口降幅将有所收窄;库存方面,8月焦化厂和港口库存有所消化,钢厂库存有一定累积,后期若钢厂减产幅度较大,则港口库存压力犹在;需求方面,唐山发布环保限产计划,同时部分钢厂有限产保价意愿,但目前来看,高炉开工率未有明显变化,总体来看,季节性旺季和环保限产交错下,需求强弱仍要看政策力度。期货方面,因前期大幅调整,按目前的盘面价格,相当于焦炭提降3次的力度,可见悲观情绪得到充分释放,短期在成材利润偏低情况下,焦炭价格仍面临承压,筑底反弹或出现在9月中上旬,10月上旬偏乐观,而下旬钢厂与焦化或再次面临限产,且进入季节性淡季,解释焦炭价格承压较大。

策略:单边方面,建议2001合约1900以下低吸;套利方面,2001-2005合约正套。

推荐指数:【3颗星】

风险:需求大幅下滑

第二部分 焦煤:下游限产预期抑制价格

一、8月价格平稳运行

现货方面:8月虽有各地焦化限产,但唐山钢厂限产力度有所放松,焦煤需求稳定,现货价格未有明显波动,各主产地价格较为平稳。

期货方面:相对于现货价格,8月焦煤期货价格因黑色产业链悲观预期而持续下跌,基差逐步扩大。

图2-1:焦煤现货价格 单位:元/吨

图2-2:焦煤期货价格 单位:元/吨

图2-3:焦煤基差 单位:元/吨

图2-4:1-5价差 单位:元/吨

二、供给相对平稳

(一)产量稳定

7月份,我国原煤产量3.2亿吨,同比增长12.2%,增速比上月加快1.8个百分点,创近3年来新高。从区域来看,内蒙古、陕西、山西省产量同比增长26.8%、12.1%、11%,相比之下,山东安监持续时间较长,但逐步缓解下,产量同比降幅进一步收窄至1.9%。

8月26日山东省召开的迎接新中国成立70周年安全生产督导检查动员会,山东将组织16个督导检查组进驻各市,集中一个月时间,推动省委、省政府关于安全生产各项决策部署落实落地。此次督导检查由省政府安委会有关成员单位分别牵头,在各有侧重的基础上,确保对公路水路运输安全、煤矿安全、民爆物品安全、建筑施工安全等重点行业领域全覆盖,考虑到前期安监下,煤矿相关安全设施较为齐备,预计影响较为有限,焦煤产量平稳。

图2-5:焦煤月度产量情况 单位:万吨

图2-6:焦煤累计产量情况 单位:万吨,%

(二)平控趋紧,进口收缩预期增强

据海关总署公布,7月份中国进口炼焦煤775万吨,同比增长1.8%,环比增加120万吨,增长18.32%。1-7月累计进口炼焦煤4395万吨,同比增长18%。由于上半年焦煤进口量大幅增加,进口额度在下半年有所收紧,7月进口增速环比明显回落,结构来看,7月进口自蒙古的焦煤量继续回落,相比之下,进口澳大利亚焦煤量持续回升,8月甘其毛都口岸通关较为顺畅,但平控政策下,或难有大幅改善。

7月进口情况来看,进口煤平控政策收紧效果明显,目前北方多个港口禁止异地报关,预计平控政策将持续进行,后期焦煤进口量收缩预期增强。

图2-7:焦煤进口月度情况 单位:万吨

图2-8:焦煤进口累计情况 单位:万吨,%

图2-9:蒙古焦煤进口月度情况 单位:万吨

图2-10:澳大利亚焦煤进口累计情况 单位:万吨

图2-11:蒙古焦煤进口占比 单位:%

图2-12:澳大利亚焦煤进口占比 单位:%

三、库存压力较大

8月唐山等地钢厂限产放松,钢厂焦煤消化较为明显,而焦化厂因阶段性限产使得焦煤库存未明显去化,相比之下,港口库存累库明显,总体开看,各流程焦煤库存在高位。根据Mysteel的相关数据统计,8月,全国230家独立焦企样本:炼焦煤总库存1433.61万吨,降1.16万吨,平均可用天数15.83天,增0.02天;全国110家钢厂样本:炼焦煤库存848.05万吨,降40.33万吨,平均可用天数16.89天,降0.8天;沿海港口进口焦煤库存:京唐港395万吨增15万吨,青岛港106万吨增16万吨,日照港100万吨增23万吨,连云港96万吨增1万吨,湛江港28万吨降7万吨,总库存725万吨增48万吨。

图2-13:各流程焦煤合计库存 单位:万吨

图2-14:样本钢厂焦煤库存 单位:万吨

图2-15:样本独立焦化厂焦煤库存 单位:万吨

图2-16:港口焦煤库存 单位:万吨

四、限产或影响需求回升

8月26、27号陆续有唐山9月大气污染防治强化管控方案建议稿和初稿传出,目前来看,高炉等限产比例或不及市场预期,后期还需关注正式文件具体细则和实际落实情况,但总体来看,季节性旺季和限产交错下,需求回升预期有所打折。

五、9月焦煤行情展望

观点:

供给方面,8月矿端生产平稳,焦煤产量增速或稳定,9月虽有山东等地安监预期,但考虑到前期煤矿整治下,安全设施相对完备,预计对煤矿生产影响边际减弱;进口方面,7月焦煤进口量同比小幅增长,增速环比收窄,目前部分港口禁止异地报关,预计平控政策下,焦煤进口量将收窄;库存方面,钢厂限产阶段性宽松使得钢厂焦煤库存明显消化,焦化厂库存较为平稳,而港口库存持续累积,总体库存压力较大;需求方面,唐山地区或出台9月限产政策,预计对焦煤季节性旺季需求有所影响,但影响程度仍取决于执行力度。期货方面,在成材等价格未企稳同时预期拐点未至情况下,焦煤难有独立行情,预计仍偏震荡运行。

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